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国内股票资产在第三季度更具吸引力

来源:华中热线 时间:2020-08-25 22:52:11

自2020年4月以来,风险资产大幅反弹,主要是由于估值,盈利预期也在持续下降。从今年初到第二季度,影响区域业绩的主要因素是产业结构和疫情控制,因此疫情控制较好的市场和更大的住房经济更好。

总体而言,全球a股与世界的相关性自3月份以来略有下降,4月至5月升至历史最高水平;中国国债收益率曲线表现出陡峭和一定的平缓;美元流动性恢复正常,货币、大宗商品和利率市场均指向周期改善的循环交易;第二季度的交易方式更为极端:价值和高股息风格大幅下降,市场价值风格更加平衡。第三季度风格转换的可能性很高。虽然市场整体估值不高,但消费、医药和技术结构的估值仍不低。

中国,美国和欧洲都已基本识别疫情导致的周期底部(中国为一季度底部,美欧为二季度底部),并逐步进入长期趋势增长水平的恢复过程,以应对经典经济周期的复苏阶段2020年前两个季度受疫情影响,世界主要经济体的周期位置发生了不同变化。总体来看,中期增长动力处于逐步恢复的路径上,除非出现特别极端的二次爆发,6/12个月的前景总体是明朗的。在周期的节奏中,由于疫情发展和疫情控制的先后顺序不同,中国领先于欧美的位置较为明确。海外疫情仍不稳定,市场仍不确定,可能进一步调整。全球资本流动仍然波动不定。

伽师基金坚持认为,就中期战略配置而言,股票优于债券。中国股市整体(参照上证综指此前2640点的低点)处于上升趋势(6/12个月)。总体估值低于历史平均水平,但结构性差异较大。就配置效应而言,结构选择比目前判断广泛的基准指数更为重要。在6个月的层面上,国资委认为,低估值的金融和周期权重更有可能优于以强制性消费和技术为代表的增长风格指数。

从比较的角度看,国内股票资产更具吸引力。

随着全球股票市场的反弹,部分股票基金的发行已经升温。4月份,资本向北猛增533亿美元,个人投资者在市场上出现反弹,因此他们可以更多地关注国内股票的配置。从行业比较的角度来看,钉住度被严重低估的行业有建筑、建筑材料、房地产等。在历史相对PB框架下,有建筑、汽车、递送、媒体、银行、有色等行业,这些行业既具有成本效益,又具有灵活性。

对全球债券保持中立

在美国和其他地方宽松的货币政策下,我们对全球固定收益长期回报的预期较低。尽管过去几年固定收益产品的收益率一直处于较低水平,但高质量、全球多样化的固定收益投资将继续为多元化投资组合提供重要的风险防范作用。

黄金仍有战略配置价值和上升空间

从最近的趋势来看,原油产量下降的叠加市场加速清理,预计未来油价几乎没有上涨的空间。从黄金与铜的比率和黄金与石油的比率来看,通缩预期已经下降,但仍处于高位。美国的长期实际利率已转为负值,并在不久的将来进一步下降。因此,低利率环境有利于黄金,高概率可在疫情中反复发挥避风港的支持作用。相比之下,有色金属有望从全球经济复苏的长期机遇中获益。

关注长期回报和长期风险

市场仍不确定,可能会进一步调整。我们建议长期投资者关注长期预期回报,尽可能避免投机性交易和市场时机的短期行为。

(温/北清-北京头条记者范辉)

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